我们的目标是：不亏钱！不亏钱！不亏钱！

证券私募基金产品的风控要求

查理·芒格说：“对我们来说，风险意味着两件事：1、永久失去资本的风险；2、回报不足的风险”。这意味着证券类私募基金的风控包括两方面：首要的是不亏钱，其次我们要尽量使长期收益率达到合格水平（与基准比较）。

波动本身不构成风险，芒格表示：“用股票的波动率来衡量风险是疯狂的。我给那些相信有效市场理论的人取了一个绰号‘Bonker’。这是一个让他们使用数学的理论。但事实上，基本面的假设并不符合现实。”但作为证券类私募基金的基金经理，完全不理会回撤也是不明智的。

那么站在投资者角度而言，什么才是一家放心满意的证券私募基金呢？虽然不同的投资者有不同的标准，但总括而言无外乎三个方面：首先是开始建立信任阶段，希望能没有浮亏（至少没有大的浮亏），能尽快脱离成本区；其次中长期的收益率能处于有竞争力的满意水平；第三，在遇到大的股市下跌阶段时，不要波动太大（心脏受不了）。按照业内的术语，首先做好安全垫，其次是获取优异回报，同时控制回撤在合理范围。

最理想的证券私募基金净值曲线应该是分阶而上，上一个台阶，整固后再上一个台阶。背后的投资者期望潜台词是：抓住一波行情，再持续抓住下一波行情...。

为什么需要一个整固期，因为站在能力圈的角度而言，基金经理不可能把握住所有的行情和机会。每一类行情、每一个股票后面，都有千千万万的参与者，每个基金经理只能在自己认可、熟悉、有优势的领域选择，从而避免让自己的投资和基金资产处于危险境地。这也是我们提倡“长期好资产、选择性下注”的应有之义。

证券私募基金产品的风控方法

那么如何实施风控措施，达到证券私募基金的理想净值曲线呢？以下是我们这些年思索和实践的一点收获：

首先是只参与长线品种，这样即使短期错了，但也有容错空间。这个可以称之为基本面风控：通过从基本面严格筛选股票池品种，来排除个股本身质量带来的风险。试想，象海外市场出现的一样，个股出现问题时，直接下跌50-90%，再好的风控也无能为力。试想，如果持有的个股，在上涨时涨幅都大幅低于市场指数，在下跌时跌幅都大幅高过市场指数，谈何超越市场创造回报。所以这是一切风控的基础。

第二，安全垫风控。在证券私募基金开始建仓阶段，一定要逐步建立仓位，先建立安全垫，再逐步增加仓位。即使对市场再看好，对个股再有把握，也不要省略这个过程，短期付出的收益率机会损失，就当作为产品的顺利运行买个保险。因为有这个过程，所以一般对于新设基金的短期收益率，不要过高预期，这样对基金经理和投资者都有好处。如果认可某位基金经理，也不要轻易赎回再申购，一般情况下，持有获取复利回报更佳。

第三，组合风控。因为个股总有不如人意的地方，所以组合投资是必须的。我们目前产品一般是5-10个个股，单个账户如果买错了，认错成本很高，但组合投资就不存在这个问题，买错了就知错就改，没有心理压力。对于机会的把握也是如此，如果认为某个个股机会很大，但只是估值稍稍偏高，可以先买少量仓位，直接涨了持有即可，跌了继续加仓至设定仓位。在高位回撤时，由于是组合，可以避免某个个股、板块回落而回撤过大。

第四，仓位风控。在整体市场泡沫期，或者是机构资金过度扎堆带来的回撤，这时候组合分散会失效，为了控制回撤，必须采取降低整体仓位的方式来控制风险和回撤。

第五，适度隔离风控。在市场泡沫期，人声鼎沸，市场麻醉剂对于参与者洗脑成功。即使某人某时，看清楚风险。但如果一直呆在市场，在快速利润的诱惑下，难免会有反复。能保持理性的人本来就是极少数，能持续保持理性的人更是凤毛麟角。最好的方式是，关了电脑休假去。强制与市场保持距离。

第六，股指期货风控。在类似于08年、15年下半年这种已经处于下跌熊市通道的行情，如果持续一年、两年，在风险可控情况下，可以采取运用1-8%左右的总体资金比例，少量放空股指期货来获取收益。以满足证券私募产品的收益率预期。

我们一直认为：市场再好的风控措施，也比不上投研核心团队对于风控的认识和重视。再好的风控制度也需要人去执行，完善，也不能完全教条化。对于基金投资者和基金经理而言，最关键是要在内心里、骨子里树立这样的认识，“人只要富一次就够”，首要的是不亏钱。