市场对立现象的存在及剖析。

真正的敌人是我们自己、我们自己的缺陷、我们自己的同路人。

如何去战胜真正的敌人。

在股票市场上，有买就有卖，任何市场、板块、个股都存在对立的双方。13-15年创业板上涨过程中，看空声音一直不断；而16年以来蓝筹股的持续上涨，更是让一部分人咬牙切齿。最终创业板指数极度疯狂后，在15年6月份迎来了崩溃。本轮绩优蓝筹股在获得巨大涨幅后，17年底也如期出现了中等级别的调整。

有人欢喜有人忧。究竟这种相爱相杀的过程中，谁是投资经理真正的敌人？是持续唱空的空方，还是多翻空的＂变节者＂，或者是追涨杀跌的＂骑墙派＂趋势投资者。其实仔细想想，持续唱空的本来就没有做空的筹码，不可能对多方形成任何实质影响。多翻空的“变节者”和趋势投资者卖出筹码的过程，其调整幅度其实是可以接受的范畴。真正让投资经理难受的过程，是我们经常忽略掉的真正的敌人。

真正的敌人是我们自己，我们自己的投资理念让我们执着于某一类股票，如果这类股票本身高风险低收益，则会对投资收益形成致命影响。13-15年创业板牛市行情中，行业景气度高，市场份额高度分散的行业，利用资本市场的相对高估值，如果选取标的合适且整合顺利，通过并购是可以实现有价值的高增长的。但如果疯狂炒作极度透支后，行业整合机会丧失，并购标的大失所望，这类股票的高估值就失去存在基础。我们在14-15年曾经重仓参与过一只创业板股票，从十几亿市值到一百多亿市值，短短1年多时间涨了8倍。虽然管理层依然诚信进取优秀，行业空间依然广阔，但看到把100倍估值作为长期合理估值来认识的市场，无疑是不正常的。仔细思考后采取的策略只能是逐步卖出。过去2年多一直在创业板股票中煎熬的投资者，其实他们真正的敌人，是他们自己。

真正的敌人，也是我们自己的缺陷，特别是我们资金的缺陷，我们产品设计的缺陷。只要有缺陷，就会付出代价。巴菲特说：“不借钱、不做空、不懂不做”，其实都是蕴含着深刻道理的。如果我们的资金来自于短期资金，就会有短期压力，就会在急功近利中迷失自己。如果我们的资金有成本，就会在不可为时勉为其难而深陷其中。如果是通过渠道发行的资金，就会时刻担心客户把产品当作股票炒高抛低吸，时刻得应对集中赎回而形成干扰。

产品设计的缺陷更加明显，在过去一段时间，许多机构不是从自己的核心优势来选择产品类型，而是市场什么好卖，就设计什么产品卖什么产品。比如定增基金、打新基金、量化基金等等不一而足。07年就印象深刻，有一批定增资金深度亏损，到了15-16年，又有大把资金投入其中，本身品质低估值高的股票，仅仅打个9折、95折，就让人趋之若鹜，认为高估值一定能延续到定增解禁那天，让人百思不得其解。还有个明显例子，就是结构化产品，一方面让优先资金有安全感，一方面让劣后资金放大规模做搞收益。但在15年市场崩盘时，这类高杠杆基金都灰飞烟灭。

所以我们公司一成立就坚持“不做劣后、不放杠杆”的原则，即使如此，因为你运作的是公开产品，也会受到投资者情绪影响，担心产品净值回撤过大，担心客户赎回。过度要求控制回撤和理想投资回报率，某种程度上不可兼得，这也是资金特性必然要权衡的代价。

另外，投资经理真正的敌人，是我们的同路人。在上涨过程中，同路人相互鼓劲、相互同行。但面对市场调整，谁先卖得早谁短期受益。在调整末期，在最难受的时候，最后卖到低点的，必然是同路人。

认清人性，认识我们真正的敌人，最大的好处，是审视我们自己的投资理念是否符合投资的本质，审视我们资金、产品是否存在局限性，从而采取应对措施。知己知彼，百战不殆。

战胜我们真正的敌人，需要去抛弃不合时宜的投资理念和观念，需要回避高风险低回报资产，需要资金和投资时限的匹配，需要回避可能带来灾难的产品设计。

对于普遍存在的公开产品的控制回撤问题而言，在市场处于疯狂状况，或者处于机构过度扎堆状况时，提前卖出部分资金应对回撤和赎回无疑是个不错选择。巴菲特说“如同灰姑娘在欢宴舞会中待的时间过长，就会导致马车和马夫现出原型变回南瓜和老鼠，后果十分危险。尽管明知如此，他们还是非常厌恶自己会错过这场狂欢大聚会的一分一秒。但问题是：他们是在一个时钟上根本就没有指针的房间里跳舞”。巴鲁克也说：“我一次又一次当股票尚在上升途中便抛出股票，这是我一直能守住财富的原因”。

投资中既然无法做到完美，就讲求守住底线，知足常乐。